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新潮能源“危”中寻“机” 逆周期收购油气资产

2021-03-10 10:33

  2020年2月1日,新潮能源(SH.600777)发布公告称,公司董事会批准公司美国全资子公司Moss Creek拟不高于4.2亿美元的价格收购Grenadier Energy Partners II持有的位于美国德克萨斯州霍华德县的油气资产。2月3日,新潮能源发布收购进展公告,称其美国子公司已与交易对手签署了《资产购买协议》。

  经查阅相关资料获悉,新潮能源是一家主业专注于石油天然气的上游勘探开采及销售的企业,公司99%以上的资产是美国全资子公司持有的美国德克萨斯州二叠纪(Permian)盆地的页岩油气资产,是目前除国际石油巨头之外在美国本土唯一成规模的独立决策独立作业的外资油气公司。

  资料显示,新潮能源美国子公司循环信用贷是由美国银行、花旗银行、富国银行等知名银行组成的银团授信,美国子公司的债券是由美国能源与电力基金、美国教师保险与年金协会、黑石、加州政府、纽约人寿保险、德意志银行、标准人寿保险等等众多机构持有。对于前述收购,公司美国子公司得到了美国授信银团及债券持有人的有力支持,在华尔街、大休斯顿区及业界也获得了积极反响,美国行业相关人士纷纷以各种形式向公司表示祝贺。美国知名油气数据咨询公司Enverus(原Drilling Info)第一时间以《霍华德郡的顶级作业者随着新井和收购而增长》为题在其研报首页对本次并购予以报道。

  为了分析此次交易的合理性,整理了此次交易前已完成的同行业公司交易,作为评判此次交易价格的参考数据。

  美国最大的油气上游公司ConocoPhillips(康菲石油)于2020年10月19日以97亿美元收购美国最大的页岩油公司Concho Resources(康乔石油),其PDP调整收购交易价值为10,471美元/英亩,官宣时 WTI现货油价为40.83美元/桶。

  新潮能源美国子公司2021年1月30日收购标的资产,PDP调整收购交易价值为8,148美元/英亩,官宣时 WTI现货油价大约为51.28美元/桶。

  据新潮能源公告及了解,在此次交易前,新潮能源在长期研究追踪并购标的的基础上,聘请了专业的独立财务顾问。独立财务顾问Citigroup Global Markets Inc.(花旗环球金融公司)具有200多年历史,是知名的国际顶级投行,其出具的项目评估报告及公正意见书对本次收购价格的公正性予以认可。在收购资产交割阶段,公司还拟聘请具有90多年历史的全球油气行业顶级评估机构美国Ryder Scott再次对标的资产进行储量评估。

  合理的交易价格无疑是实现战略投资意图的先决条件。从已公开的相关材料和行业分析,进一步梳理了此次收购的相关信息,以理清公司此次收购的战略意图。

  首先,本次收购符合新潮能源的公司发展战略。公司的主营业务是石油与天然气的勘探、开采与销售,经过多年持续经营,公司油气资产规模伴随并依托美国页岩油技术进步和产业扩张而高速成长,公司已发展成为以页岩油藏资产为核心资产的北美中型上游油气公司。经过数年的实践,公司掌握了领先的页岩油钻井技术,积累了丰富生产管理经验,也培养了大量的专业人才。尤其是近三年,公司以不断巩固提升可持续发展能力、提高竞争力和行业地位为首要目标,在经营存量资产的同时,还不断地对周边的油气资产进行跟踪调研,主动捕捉收购机会,为持续补充公司的储量资源做好了充分准备。

  2020年,受国际油价大幅下跌以及COVID-19疫情在全球蔓延的双重因素影响,美国油气行业遭受了前所未有的剧烈冲击,给公司正常经营带来不利影响,但与此同时,随着石油价格的下跌,油气资产价格也相应大幅下跌,“危”与“机”的并存给公司也带来了资源补充和优化资产组合的有利时机。

  据了解,本次的收购标的与公司现有油田紧邻,且该标的的部分井位由公司参与作业,因此公司对标的资产的地质结构、油藏储量有着深刻的了解。同时,公司对所收购区块和公司现有区块能够在经营管理、开采技术、销售运输以及资本效力等方面形成有效的协同效应方面很有信心。毋庸置疑,收购将有利于公司更大限度地发挥行业领先的长水平井技术优势,有利于大幅降低钻井成本,从而提高长期投资回报。因此,公司在长期跟踪研究的基础上,把握行业周期性机会,在油气行业萧条期逆周期决策收购紧邻优质油气资产,在相对油价下增加高质量的经济库存井位,扩大公司资产和经营规模,以提高资源储备经济性,形成有效协同,无疑是符合公司现阶段发展战略的。

  其次,本次收购有利于提升公司长期的、可持续发展能力。收购后公司的资源储备得到优化和加强,为公司未来的可持续发展奠定坚实的基础。本次资产收购完成后,公司的油田面积、油气探明储量、日产量和经济库存井位都将大幅增加,收购完成后公司新增净租约面积约18,010英亩,新增油气探明储量约6,500万桶油气当量,新增约9000桶油气当量的日产量,新增经济库存井位123口。根据新潮能源公告的经营数据,收购完成后,公司稳定日作业产量将突破5万桶当量。从油气行业来看,完成收购后,新潮能源将进入北美中大型油气公司行列。

  本次收购从长远看有利于公司提高盈利水平和现金流自生能力;有助于公司改善融资结构,提高信用评级,从而有助于公司进一步提升公司的长期融资能力、降低长期融资成本。公司未来抗风险能力将得到显著增强。

  本次收购资金为公司自筹资金,不存在损害公司及中小股东利益的情形。2020年国际油价大幅下跌,WTINYMEX月平均油价较2019年降幅为31.15%,为自2004年以来的历史最低值,加上新冠疫情导致全球生产和需求严重下降的影响,仅美国油气行业就有80多家企业破产。新潮能源美国子公司因为稳健的经营,一直保持着主业的盈利。2019年初,公司即大力采取降本增效措施,2019年单位钻完井进尺成本较2018年下降了约14%,平均桶油单位作业成本较2018年下降26.54%,单位作业成本较2018年下降21.45%。2020年三季报显示,公司美国子公司持有愈1亿美元现金和美国银团授予的8.5亿美元的循环信用贷款额度,成为美国二叠纪(Permian)盆地现金最充裕的油气上游企业之一。此次公司以现金收购资产,也是这次收购谈判中,交易条件较竞争对手占优的因素之一。

  为了进一步了解此次交易的细节,笔者致电新潮能源相关负责人,希望从他的角度对此次交易进行解读。该负责人直言,“收购二叠纪盆地低价优质的油气资产,建立公司的区域优势地位,是公司的长期战略之一,此次收购决策流程长达两个多月,符合公司治理程序。”

  据该负责人透露,公司及美国子公司持续密切关注二叠纪盆地的临近油气资产,包括此标的资产等的信息及交易情况,对此标的资产进行了长期跟踪,期间多次与资产方沟通:

  2020 年一季度国际油价下跌、油气资产大幅度降价后,美国子公司与资产方进一步接洽,在对标的资产充分研究、市场时机成熟之际,美国子公司于2020年11月中旬向公司提交了收购提案报告;

  11月26日、27日,公司董事会、监事会持续两天召开现场会议就收购项目进行专题研讨;

  12月22日,公司再次召开董事会现场会议进行专题研讨,董事会、监事会对公司首席技术官、美国子公司管理团队以视频会议方式进行聆讯;

  1月29日召开了董事会会议进行项目研讨和决策,并再次以视频会议方式对公司首席技术官、美国子公司管理团队进行聆讯,部分与会董事现场表决,部分董事要求延期表决;

  “相对而言,美国在资产交易方面的法律法规是较为细致严谨的,资产交易规则和流程也比较规范、透明。对油气资产来说,标的资产的信息资料,通过很多公开资讯或公众渠道都可以轻易获取。比如,美国二叠纪(Permian)盆地所有在产油井的数据,信息公开,都在美国相关行业的官方网站上可以查到,更新周期也比较短。”新潮能源表示。

  “受限于上市公司信息披露和与出让方的相关协议约定等因素,我无法提供更多的交易细节和分析。对于此次交易,公司的整体思路是,在符合中国、美国的相关法律法规的基础上,抓住行业低潮所带来的历史性机遇。所以,公司参与决策的人员,先后签署了与交易的非关联性声明。公司在长期追踪研究标的资产的基础上,聘请知名投行、律所分别担任此次交易的独立财务顾问、独立法律顾问和托管行。我们将在后期的协议履行和交割过程中,严格按照相关法律法规,以及监管机构的要求,及时对进展情况进行披露。”对于本次收购,该负责人表示十分看好,“我们期望,此次交易不仅将成为新潮能源下一步发展的基石,也将成为中国企业境外投资的又一个成功范例”。

  查阅此次交易的相关信息,除Citigroup Global Markets Inc.(花旗环球金融公司)担任此次交易的独立财务顾问外,公司针对此次交易聘请的独立法律顾问为Thompson & Knight LLC律师事务所,第三方监督托管机构是JPMorgan Chase Bank,N.A.(摩根大通银行)。其中,T&K律师事务所具有130多年的历史,是美国历史最悠久、规模最大的律师事务所之一。曾连续三年获“石油天然气法律类年度最佳律师事务所”,最近十年连续6个年度获得美国“年度最佳律师事务所”;而JPMorgan Chase Bank,N.A.(摩根大通银行)具有220年历史的,是美国历史最悠久,资产规模最大的银行。

  根据美国石油行业协会的统计,2019年度,在石油技术、石油人才、石油科技和油气公司集中度最高的世界石油中心大休斯顿区,新潮能源美国子公司的原油作业者排名为第15位。新潮能源2019年度总作业产量约2544万桶(363万吨)油当量,根据OPEC原油市场报告,该产量超过了产油国巴基斯坦、中东石油国家巴林同年的全国产量,超过了OPEC成员国赤道新几内亚的一半产量。在美国知名油气数据咨询公司Enverus(原Drilling Info)于2019年公布的“美国100家最大的非上市油气公司”排名报告中,新潮能源美国子公司跻身“非上市作业者二叠纪(Permian)盆地第3名”、“美国100家最大的非上市油气公司”(作业产量第15名、原油产量第6名),公司进入北美中型油气公司之列。此次收购无疑将进一步提升公司在北美同类企业的排名,并进一步提升公司盈利、融资等方面的综合实力。

  新潮能源美国子公司曾获得“2016年度北美油气并购大奖”、“2019年美国《休斯顿商业周刊》首届年度创新大奖”、全球油气储量最大的盆地美国二叠纪(Permian)盆地开发一百周年“百年纪念杰出贡献公司大奖”、“2020年度美国大休斯顿地区发展最快的50家中型企业奖”、“2020年度美国大休斯顿地区最佳雇主奖”。

  此外,新潮能源于2019年被同时纳入明晟指数(MSCI)、标普新兴市场全球基准指数(S&P Emerging BMI)、富时罗素指数等全球三大证券指数。

  截至发稿,WTINYMEX原油价格为57.29美元/桶,较新潮能源签署收购协议的时点上涨9.9%。

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